文 | CFN 金剑   版权图片 | 微摄

2026年4月，证监会部署了当年打击和防范上市公司财务造假专项行动。这是自2024年7月国务院办公厅转发《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》以来，证监会组织的第三轮同类专项行动。此前两轮专项行动已累计查办各类财务造假案件线索263起（含大股东侵占上市公司资金），正式作出行政处罚决定107起，罚没款合计33亿余元，紫天科技、东方集团、高鸿股份等重点案件被严肃查处，东方通、立方数科、长药控股等18家严重造假公司被强制退市。在已有成效的基础上，新一轮专项行动更加突出“早发现、强防范、优机制”三项目标，一体推进发现、惩处、退市、投保有机衔接，释放出五个关键信号。

信号一：监管科技全面升级，从“人防”转向“技防”

本次专项行动明确提出“加快建设财务舞弊非现场监测和发现中心”“加快建设第三方配合造假监测中心”，并强调“强化财务舞弊监管AI大模型应用”。这意味着，证监会的监管手段正在从传统的现场检查、举报核查，向大数据智能监测、AI模型预警的“非现场穿透式监管”全面升级。过去依靠人工抽样的局限性将被系统性的全样本监测替代，异常指标、异常关联、异常交易将在预警模型中无所遁形。对于试图通过空转走单、虚假贸易、收入确认时点操纵等方式粉饰业绩的公司而言，技术防线正在快速收窄。

信号二：严惩重罚形成常态，退市与赔偿并行

前两轮专项行动的成果已清晰地划定了红线：107起行政处罚、33亿元罚没款、18家强制退市。而本次专项行动明确“坚决落实造假退市、占用偿还、退市不免责的监管要求”，并“坚决向公安机关移送一批涉嫌欺诈发行、违规披露、背信损害上市公司利益的案件线索”。这表明，财务造假不再只是“罚钱了事”，退市追责、刑事追责正在成为标配。大股东占用资金后即便还钱，也不能免除退市后果；退市公司的高管和实控人依然要承担民事赔偿甚至刑事责任。这一信号直接回应了长期困扰A股市场的“造假成本过低、退市难”顽疾。

信号三：中介机构与内部人的“吹哨”通道打开，激励与约束并重

专项行动明确提出“鼓励保荐、审计等中介机构及其从业人员积极‘吹哨’，对于在发现造假行为时主动报告的，依法从轻或减轻处罚”，同时“压实董事会秘书、独立董事和审计委员会职责”。这释放了一个明确的制度创新信号：中介机构不再是“沉默的看门人”，主动报告造假行为将获得法律上的“从宽处理”激励；而独立董事、审计委员会等内部治理力量，也将承担更具体的监督责任。过去中介机构有时为了维护客户关系而选择“睁一只眼闭一只眼”，新规通过“正向激励+反向约束”的双重机制，有望从根本上改变这一局面。

信号四：投资者保护从“事后救济”走向“示范引领”

专项行动特别强调“进一步发挥投资者保护机构示范引导作用，推动更多代表人诉讼、其他支持诉讼等典型案例落地”。此前，康美药业案中特别代表人诉讼落地，5.2万余名投资者获赔24.59亿元，开创了投资者保护的新模式。本次行动明确要将这一模式从“个案”推向“常态化”，让更多受损投资者能够通过集体诉讼、支持诉讼等机制获得赔偿。这意味着，投资者不再需要单打独斗维权，专业投资者保护机构将主动发起诉讼、示范索赔，极大地降低了散户维权门槛。

信号五：跨部门协同打击产业链造假，从“治标”走向“治本”

专项行动提出“完善第三方配合造假问题线索移送机制，加大跨部门信息共享与数据交互”。财务造假往往不是上市公司一家所为，银行、供应商、客户、中介机构等“第三方”的配合是造假链条得以完成的关键。过去对这些第三方的追责相对薄弱。新规明确与公安、税务、银行等部门建立线索移送和信息共享机制，意味着第三方配合造假的行为也将面临实质性追查。这将从源头上切断造假链条，使“造假生态圈”的运作成本急剧上升。

中国金融网董事长何世红指出，证监会专项行动从“科技赋能、严惩退市、吹哨激励、投保落地、跨部门协同”五个维度同时发力，形成了“不敢造假、不能造假、不想造假”的制度闭环。何世红认为，前两轮专项行动查办的263起案件和33亿元罚没款已初步打出了威慑力，但真正的考验在于如何将专项行动的成果转化为常态化的监管制度。他特别强调，AI大模型和监测中心的建设是“不能造假”的技术基石，而代表人诉讼和吹哨人制度则是“不想造假”的法治保障——这五个信号共同指向一个目标：让财务造假者付出难以承受的代价，让诚实披露者获得公平的市场环境。

中金评论

从2024年六部门联合发文，到2026年第三轮专项行动部署，证监会对财务造假的打击已经完成了从“运动式执法”向“制度性治理”的跨越。前两轮263起线索、107起处罚、33亿元罚没、18家退市的数据，证明了专项行动的有效性；但更值得关注的是本次行动中释放的制度建设信号——当监管从依赖人力巡查转向AI大模型监测，当退市与民事赔偿形成闭环，当“吹哨人”获得法律保护，一个成熟资本市场的法治基础才真正开始夯实。当然，制度的生命力在于执行，监测中心的建设进度、跨部门数据共享的深度、代表人诉讼的落地频率，都将是检验这五个信号能否兑现为市场改革实效的关键变量。对于投资者而言，这些信号的积极意义在于：资本市场的“清朗行动”正在从监管端的单向发力，走向技术、法律、文化多维协同的系统性治理。